O futuro se move primeiro: o que os contratos de índice dizem antes da abertura das ações
Um estudo clássico nos EUA encontrou que os futuros de índice costumam se mover cerca de cinco minutos antes do próprio índice. No Brasil, os futuros de índice abrem uma hora antes das ações.
A pergunta
Um índice de ações e o seu contrato futuro descrevem a mesma coisa: o valor de uma cesta de ações. Em teoria, deveriam andar juntos. Na prática, um deles costuma reagir à notícia primeiro.
O que a pesquisa encontrou
Stoll e Whaley (1990) compararam retornos de cinco minutos do S&P 500 e do Major Market Index com os dos seus contratos futuros. Os retornos dos futuros tendiam a liderar o índice em cerca de cinco minutos, às vezes em dez minutos ou mais. A liderança continuou depois que os autores corrigiram o fato de algumas ações do índice serem pouco negociadas, o que faz o índice parecer mais lento do que é.
A relação não era totalmente de mão única: retornos passados do índice também traziam um pouco de informação sobre os futuros. Mas a direção principal era futuros primeiro, ações depois.
Uma explicação comum é custo e praticidade. Assumir uma posição sobre o mercado inteiro é mais barato e rápido com um único contrato futuro do que com dezenas de ordens de ações separadas, por isso a informação nova muitas vezes aparece primeiro ali.
Para pensar na abertura do Ibovespa
No Brasil, essa vantagem já está no horário. Num dia normal, o mini índice Ibovespa (WIN) da B3 abre às 9h de Brasília, uma hora antes da abertura do mercado de ações, às 10h. Com o futuro em negociação, o próprio mercado passa a publicar uma estimativa ao vivo de onde o índice pode abrir.
Por isso uma estimativa feita durante a noite é mais útil antes das 9h. Depois disso, o preço do futuro é a melhor referência, e a informação reunida durante a noite tem pouco a acrescentar.
Lideranças são curtas e podem sumir. No estudo, a liderança foi medida em minutos, não em horas. A notícia chega rápido a todos os preços relacionados, então qualquer vantagem é pequena e fácil de superestimar.
Referências
- Stoll, H. R. & Whaley, R. E. (1990). The Dynamics of Stock Index and Stock Index Futures Returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25(4), 441–468.
Os resumos são escritos com nossas próprias palavras. Os estudos citados não avaliam nem endossam o Up or Down BR. Não é recomendação de investimento.
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