ETF de países en Nueva York: por qué pueden exagerar mientras el mercado de origen duerme
Un estudio con ETF de países de Asia y Europa muestra que, cuando el mercado de origen cierra, siguen más al S&P 500 que a sus propias acciones, y parte de ese movimiento parece exagerado.
La pregunta
Un ETF de país listado en Nueva York contiene acciones de otro país, así que su precio debería seguir a esas acciones. Pero ¿qué pasa cuando el mercado de origen está cerrado y solo opera Nueva York? El ETF sigue moviéndose y tiene que tomar su referencia de algún lado.
Lo que encontró la investigación
Levy y Lieberman (2013) estudiaron ETF iShares de mercados de Asia y Europa con precios intradía de aproximadamente 2000 a 2010. Los ETF europeos, cuyos mercados de origen coinciden con las primeras horas de Nueva York, siguieron el valor de sus propias carteras mientras Europa estaba abierta. Cuando Europa cerró, el S&P 500 pasó a ser el principal motor.
Los ETF asiáticos, cuyos mercados están cerrados durante toda la sesión estadounidense, se movieron sobre todo con el S&P 500 a lo largo del día.
Luego los autores compararon la fuerza con que el S&P 500 movía a los ETF durante el día con la fuerza con que movía a los índices extranjeros al día siguiente. El efecto sobre los ETF fue cerca del doble, lo que interpretan como una reacción exagerada. Buena parte de la diferencia entre el precio del ETF y el valor de su cartera se corrigió en la siguiente apertura de Nueva York.
Brasil no formó parte de la muestra, y B3 comparte muchas más horas de operación con Nueva York que Tokio o Fráncfort.
Para pensar en la apertura del Ibovespa
Un precio no es un pronóstico por sí solo. Un ETF que opera mientras su mercado de origen está cerrado refleja lo que los inversores estadounidenses están dispuestos a pagar en ese momento, que en parte es el ánimo del mercado de EE. UU.
El horario decide qué señal domina. Con ambos mercados abiertos, el arbitraje mantiene al ETF cerca de su cartera. Cuando solo uno está abierto, ese vínculo se afloja, y esas son las horas en que el efecto más pesa.
La reacción exagerada es un motivo de cautela, no una regla. El estudio midió un patrón promedio de otros países durante una década. Si un ETF de Brasil se comporta igual en una noche cualquiera es una pregunta abierta.
Referencias
- Levy, A. & Lieberman, O. (2013). Overreaction of country ETFs to US market returns: Intraday vs. daily horizons and the role of synchronized trading. Journal of Banking & Finance, 37(5), 1412–1421.
Los resúmenes están escritos con nuestras propias palabras. Los estudios citados no evalúan ni respaldan a Up or Down BR. No es una recomendación de inversión.
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