Mientras São Paulo duerme: lo que dice la investigación sobre la transmisión nocturna entre mercados
Dos estudios clásicos sobre Tokio, Londres y Nueva York muestran cómo la sesión de un mercado aparece en la apertura del siguiente, y qué sugiere eso para la apertura del Ibovespa.
La pregunta
Cada día hábil, B3 cierra al final de la tarde y reabre a la mañana siguiente. En ese intervalo, el resto del mundo sigue operando: los mercados de Asia abren y cierran, Europa empieza su día y muchos futuros globales cotizan casi las 24 horas. Cuando São Paulo abre, ¿cuánto de esa noche ya está en el precio?
Dos estudios clásicos se hicieron la misma pregunta para un par de mercados cuyos horarios casi no se superponen: Tokio y Nueva York.
Lo que encontró la investigación
Hamao, Masulis y Ng (1990) usaron precios diarios de apertura y cierre de las bolsas de Tokio, Londres y Nueva York y se preguntaron si las variaciones de precio y la volatilidad de un mercado pasan al siguiente mercado en abrir. En los años previos al crash de octubre de 1987, encontraron volatilidad que pasaba de Nueva York a Tokio, de Londres a Tokio y de Nueva York a Londres, pero no en sentido contrario.
Lin, Engle e Ito (1994) fueron más allá con datos intradía. Dividieron el día de cada mercado entre la sesión y el intervalo nocturno, y encontraron que el rendimiento de la sesión de un mercado estaba correlacionado con el rendimiento nocturno (del cierre a la apertura siguiente) del otro. En palabras simples: lo que hace Nueva York durante su día aparece en la siguiente apertura de Tokio, y viceversa.
Más allá de ese movimiento de apertura, encontraron poca transmisión rezagada en rendimientos o volatilidad, lo que sugiere que la apertura siguiente absorbe rápido la mayor parte de la noticia externa. Los vínculos tampoco eran fijos: en sus datos, la respuesta nocturna de Tokio a la sesión de Nueva York dejó de ser significativa después del crash de 1987.
Para pensar en la apertura del Ibovespa
La apertura es donde la noche toma precio. Si la noticia externa se absorbe sobre todo en la apertura siguiente, los primeros minutos de la sesión concentran buena parte del ajuste nocturno. Por eso una estimación de apertura mira la apertura misma, y no el día entero.
El horario importa. Tokio y Nueva York casi no se superponen, lo que hace fácil ver el canal nocturno. Brasil comparte buena parte de su sesión con Nueva York, así que la “noche” del Ibovespa es más corta y la llenan sobre todo Asia, Europa y los mercados que operan casi las 24 horas.
Las relaciones cambian. Ambos estudios encontraron resultados que cambiaron alrededor de 1987. Un vínculo que funcionó en un período puede debilitarse en otro, por eso cualquier pronóstico basado en estas ideas debe compararse, día tras día, con lo que realmente pasó.
Referencias
- Hamao, Y., Masulis, R. W. & Ng, V. (1990). Correlations in Price Changes and Volatility across International Stock Markets. The Review of Financial Studies, 3(2), 281–307.
- Lin, W.-L., Engle, R. F. & Ito, T. (1994). Do Bulls and Bears Move Across Borders? International Transmission of Stock Returns and Volatility. The Review of Financial Studies, 7(3), 507–538.
Los resúmenes están escritos con nuestras propias palabras. Los estudios citados no evalúan ni respaldan a Up or Down BR. No es una recomendación de inversión.
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